8月工业生产加快，月经制造业改善贡献较大。济数据点济稳本月工业增加值同比增长4.5%（前值3.7%），评经两年复合来看，步恢同比增长4.35%（前值3.75%）。月经8 月工业生产加快，济数据点济稳与8 月PMI 生产指数改善的评经特征一致，虽然7 月的步恢生产有边际下滑，但8 月再次增加较快。月经从三大分项来看，济数据点济稳采矿业和制造业均边际改善，评经制造业改善更多，步恢而电热水在去年的月经高基数下，边际下滑。济数据点济稳

   　　当前需求或面临拐点，评经生产改善趋势或能保持，但短期改善比较温和。

   　　8 月服务业生产指数环比转负，略低于季节性平均值。8 月服务业生产指数同比为6.8%（前值5.7%）。我们计算8 月份的服务业环比表现，8 月环比为-0.9%，略低于历史均值-0.8%，整体上仍然偏弱。结合PMI 来看，8 月服务业PMI 新订单指数继续下滑，服务业短期仍在承压之中。

   　　8 月社零消费同比显著加快，商品消费边际改善较多。本月社零同比增长4.6%（前值2.5%），两年复合同比增长5.0%（前值2.6%），增速明显加快。分项来看，商品消费同比增长3.7%（前值1.0%），为4 月份以来首次同比改善；餐饮消费同比分别增12.4%（前值15.8%），边际下滑，但保持较快增速。此外，根据国新办公布，本月服务消费边际放缓，但仍保持较快增速，暑期消费贡献较大。当前消费需求改善，商品需求边际改善较多，或释放出居民消费意愿改善的信号。往后看，基本面的改善基础不断巩固，8 月或为内需拐点，消费持续改善值得期待。

   　　8 月固定资产投资当月同比小幅回升，其中制造业和地产同比改善，而其他投资（除制造业、地产和基建之外的投资）下行较多。具体来看，制造业投资再次加快，装备制造业仍是主力，其中高技术制造业投资累计同比增长11.2%，显著快于整体制造业投资增速，高质量发展仍在积极推进；高基数下，基建投资同比继续放缓，但环比表现不弱，基建投资节奏加快；地产投资边际改善，环比表现与过去三年基本持平，投资企稳值得期待。

   　　8 月失业率为5.2%，比前值下降0.1 个百分点，但保就业压力仍不低。本月失业率数据值得关注的是，外来户籍对整体失业率的影响权重在下降。如果不是调查取样方式改变，那么农民工回流农村或者自由职业者的规模在显著增加。因此当前就业的压力仍然继续较大，后续政策或在保民生方面需更加有为。

   　　综合本月的经济数据，当前消费、投资和出口均边际改善，总需求稳步改善，或迎拐点，后续的经济预期可适当提高。政策方面，当前仍在持续发力，基建节奏加快，货币量价宽松加码，产业政策兼顾传统和高质量。虽然当前经济出现改善势头，但是总体上仍在低位，政策逆周期调节的力度应继续保持。

   　　风险提示：宏观政策、美联储加息超预期。