美国通货膨胀途径、大类大类衰退可能和美联储货币政策是资产资产大类资产市场定价锚。现阶段分歧关注的观察焦点取决于通货膨胀，根据指标值拆卸与人力资源市场焦虑不安等动力因素剖析，美联对于我们来说美国通货膨胀的下步态势比较挺立。预计美联储将再次致力于抵制通货膨胀，表现并不惜以衰退为前提阻隔通货膨胀过程，大类大类美国经济发展的资产资产内生发展趋势也偏向浅衰退。预计大类资产主要表现将遵循浅衰退、观察通货膨胀终断、美联美联储会议打开央行降息的下步最基本情况。可以关注这一过程中早期债券市场、表现金子、大类大类基本金属配置机遇和后期美国股票开多机遇。资产资产预计美金、观察石油先波动上行后向下。

    通货膨胀途径与衰退很有可能决定了美联储货币政策，这三者乃是大类资产市场定价锚。目前市场已经紧紧围绕11 月美国加息的概率展开激烈博奕。从美联储会议角度讲解通货膨胀与衰退，能帮助我们系统化预测分析大类资产行情。

    美国核心通胀的高粘度主要来源于非住宅服务独立的长期趋势通货膨胀。根据拆卸美国通货膨胀组成不难发现，核心通胀高过为名通货膨胀，且黏性比较高，关键前期的住宅项的推动，和当前非住宅服务项的推动，且非住宅服务项通货膨胀独立的长期趋势更为重要。预计将来美国关键通胀粘性比较高，下降或迟缓。

    现阶段推动通货膨胀的影响因素已经从市场供给转为需求面，而需求面的重要因素——人力资源市场紧张状况预计依然会迟缓修复，但不能达到疫情前的松驰水准。

    人力资源市场焦虑不安能从三个视角来分析。第一个角度是量上，现阶段总需求依然罕见地低于总供给。第二个角度是贝弗里奇室内空间标注的销售市场紧张配对低效能。第三个角度是薪酬增速高于岗位空缺率暗示着的水准，即疫情过后住户部门的工作喜好系统化减少。

    人力资源市场焦虑不安、消费水平稍强、通货膨胀预期脱锚共同构成了高通胀要素。人力资源市场焦虑不安促进总薪酬迅速提高，从而促进总支出提高。居民部门资产端因为超量存款的出现更有能力交易，而健康的杠杆比率也有助于未来消费提高。现阶段美国的通货膨胀预期仍处于脱锚情况，种种因素都会推高通胀。

    预计美联储会议依然会专注于抵制通货膨胀，美国经济发展仍可能进入浅衰退。从内部趋势看，预计Q4 逐渐美国下行压力突显，美国的具体库存周期正在进入去库环节；经济行为与信心水准亦不开朗；超量存款将要耗光；银行贷款业务的升息收紧效用一开始反映；财政局也没有那么多全力平复可能性的下行周期。但推动美国经济发展进到衰退更为关键的是外生性要素——财政政策。在历史上每一次衰退前夜都是有美联储的升息，但在升息早期人力资源市场一直超温，通货膨胀也维持高位，并且随着美联储会议坚持不懈低利率而中断，美国经济发展进而进到衰退。美联储会议还会仔细观察股票市场分辨现阶段升息对中国经济、市场预期的综合影响，因而美联储会议现阶段依然存在坚持不懈高息的原因。此外，美联储会议打开央行降息安全通道的要求也比较严格。预计Q4 美国经济发展进到浅衰退，美联储会议达到抵御通胀目标，并在此后的2024H1 打开央行降息安全通道。

    预计大类资产主要表现将遵循浅衰退-通货膨胀终断-美联储会议打开央行降息的最基本情况。美国股票表现与美国加息过程交互影响，预计现阶段已经是这轮大牛市结尾。根据历史主要表现，后面可以期待央行降息后程大牛市的重启。降息预期或提前开启美国国债大牛市，预计短债会更加获益。预计美金、石油将先波动往上，接着是底端支撑点比较很明确的向下行情，而黄金与基本金属将有望受益于央行降息所带来的价钱上行。

    潜在风险：美国居民收入延展性超过预期；新加坡经济衰退水平超过预期；美联储会议、欧中国货币政策转向时点超过预期；日本金融机构超过预期收紧货币政策。