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洋河股份(002304):收入及扣非增速符合预期 双沟收入高增

发帖时间:2023-12-07 18:12:45

投资要点

    事件:23H1 实现营业收入218.73 亿元(同比+15.7%);归母净利润78.62 亿元(同比+14.1%);扣非净利润77.13 亿元(同比+16.1%)。洋河23Q2 实现营业收入68.27 亿元(同比+16.1%);归母净利润20.96 亿元(同比+9.9%);扣非净利润20.47 亿元(同比+17.3%),股份沟收收入及扣非增速符合预期。收入速符

    中高档酒占比提升,及扣双沟收入高增

    23H1 年公司销量同比增长8.7%至11.59 万吨,非增吨价同比增长6.6%至18.51 万元/吨,合预其中中高档酒、期双普通酒分别实现收入190.51、入高24.06 亿元,洋河同比增长17.6%、股份沟收3.8%,收入速符中高档酒占比提升1.3 个百分点至88.8%。及扣23H1 双沟收入同比增长45.15%至47.16 亿元,非增净利润同比增长18.79%。合预

    目前回款顺利,期双整体库存良性,批价维持稳定。公司持续聚焦海之蓝、梦六+核心大单品打造,水晶梦协同跟进。持续深入产品周期管理,开发布局新产品,梳理210 个SKU。

    调整营销架构,加速营销转型

    23H1 批发经销、线上直销分别实现收入211.96、2.61 亿元,同比增长15.6%、41.3%。此外,23H1 经销商数量净增加223 家至8461 家。公司深化渠道网点建设与核心消费群体运营,利用数字化营销促进开瓶动销,以“3+4”指标考核体系促进营销转型,进一步迭代营销组织架构。

    广告费用向地区性倾斜,加强区域市场精耕

    23H1 省内、省外分别实现收入94.61、119.96 亿元,同比增长9.9%、21.0%,省外收入占比提升2.4 个百分点至55.9%。23H1 整体经销商平均规模同比增长6.2%至250.51 万元/家。23H1 全国性广告费用同比-30.39%,地区性广告费用同比+170.35%,广告费用向地区性倾斜,加强各区域市场内精耕。

    促销力度显著加大,盈利能力显著提升

    1)盈利能力:23Q2 毛利率/扣非净利率同比增长8.6/0.3 个百分点至75.1%/30.0%,毛利率提升或主因扫码红包促销拉动收入增长,红包返利计入费用、未冲减收入。

    2)费用率:23Q2 销售费用率/管理费用率分别同比变动6.1/-1.6 个百分点至16.8%/7.7%,销售费用率提升主因加大市场促销力度,促销费相应增加所致,23H1 广告促销费同比增加74.89%。

    3)23H1 公司经营性现金流表现优异,同比增长105.95%至2.65 亿元。

    4)23H1 合同负债同比减少25.85 亿元至53.23 亿元。

    5)非经常性损益:①信托减值:当前已计提减值金额16,512.85 万元,23H1 无新增计提减值准备金额,目前逾期未收回的金额为30,099.94 万元。②23H1 公司持有中银证券带来的公益价值变动损益为0.07 亿元。

    盈利预测与估值

    我们认为公司正进入改革红利加速释放期,梦6+引领公司高质量发展,当前底部复苏势能强劲,估值具备高性价比。预计2023-2025 年公司收入增速分别为16.9%/16.5%/14.9%;归母净利润增速为18.4%/18.7%/17.7%;EPS 为7.4/8.8/10.3元/股;PE 为20/17/14 倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比,维持买入评级。

    催化剂

    梦6+动销表现优秀;稳经济政策助力需求释放。

    风险提示

    梦6+动销情况不及预期;省外扩张不及预期。

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