报告导读。玲珑轮胎里外量利

   企业公布2023 年中报，双增完成收益92.37 亿人民币，玲珑轮胎里外量利同比增加9.92%；完成归母净利5.61 亿人民币，双增同比增加406.61%；完成净利润增长率4.99 亿人民币，玲珑轮胎里外量利同比增加4475.1%。双增在其中Q2 单一季度完成收益48.52 亿人民币，玲珑轮胎里外量利同比增加19.74%，双增同比增长率10.64%；完成归母净利3.47 亿人民币，玲珑轮胎里外量利同比增加71.36%，双增同比增长率62.41%。玲珑轮胎里外量利销售业绩合乎先前预告片。双增

   项目投资关键点。玲珑轮胎里外量利

   要求稳步发展，双增原材料降价，玲珑轮胎里外量利Q2 赢利同环比高增。

   上半年度企业车胎销售量为3655 万个、3599 万个，比上年同期提升14.59%、23.27%， 在其中二季度车胎销售量为1944 万个和1926 万个， 生产量同环比 28.07%/ 13.59%，销售量同环比 42.84%/ 15.13%。企业Q2 产供销同环比高增，主要源于国内需求修复国外轮胎出口提升。依据据中国汽车工业协会，上半年度汽车产销各自进行1324.8 万台和1323.9 万台，比上年同期提高9.3%和9.8%。除此之外依据USITC 数据信息，4-5 月东南亚地区（泰国的、越南地区、越南）出口至国外半钢总数约870 万个，较去年同比增2%。产品报价层面，23Q1/Q2 企业车胎平均价为257.8、249.6 元/条，Q2 同/同比变化分别是-15.62%、-3.20%，对于我们来说通常是企业半钢胎销售占比提升而致。原料层面，23Q2 企业天然胶、合成胶、碳黑、钢丝帘线、帘子布五项关键原料综合性产品成本同环比-17.09%/-6.40%。得益于要求稳步发展，累加原料价格下降，企业产品营运能力慢慢修补。23H1 企业利润率17.85%，同期相比 5.03 PCT，销售毛利率为6.07%，同期相比 4.75 PCT。企业上半年度市场销售、管理方法、研发支出比上年同期变化 36.95%、-6.60%、-16.67%，在其中销售费用为-6283W，主要系1.57 亿人民币汇兑收益危害。企业经营性现金流净收益为-1.35 亿人民币，同比下降5.16 亿人民币，主要系接收到的税费返还降低而致。企业库存周转率1.66、应收账款周转率3.11，同期相比均有所上升。

   积极拓展中国际市场，全球化配套设施迈上新台阶上半年度企业全世界配套设施量近1300 万个，配套设施总产量累计超过 2 亿条，多次获得稳居中国轮胎配套设施第一。公司持续向中高档配套设施使力，与奥迪车、宝马五系、比亚迪汽车等汽车厂家紧密配合，上半年度新增加比亚迪海豚/红嘴鸥、吉祥E245（太阳系）/E371（领克汽车）、长安逸达、日产新轩逸/骐达、墨西哥大家 Polo、美国的及西班牙宝马五系3 系/5 系/X3/X4 配套完善批量生产新项目。除此之外新能源技术配套设施层面，上半年度企业新能源技术配套设施提升340 万个，市场占有率近23%，为上汽通用五菱、比亚迪汽车、安徽省大家、哪咤、易捷特、开沃等方面进行配套设施。对于我们来说伴随着新能源渗透率的快速升级，以及企业配套设施中高档占对比的不断优化，企业品牌势能有希望快速升级。

   泰国的出入口臻美进口关税减少，企业有希望大幅度获益。

   据公司新闻，美国财政部对泰国的汽车和轻卡货车车胎双反调查第一次本年度行政部门复核初裁数据显示泰国的如意征收率由21.09%降到平均税率4.52%，降低16.57 PCT，为本案反倾销关税减幅最高公司。如意泰国的22 年半钢为1500 万个/年，伴随着出入口臻美进口关税降低，此前已交纳的超量进口关税有希望退还，企业有希望立即获益；除此之外进口关税降低将使泰国的如意盈利能力和订单信息获得有大幅度提高。

   建设中的项目稳中有进，葡萄牙放量上涨之际。

   23H1 企业在建项目80.40 亿人民币，同比增长23.60%。企业目前国内湖北省、广西省、德州市、吉林省，国外葡萄牙改建生产能力。依据投资人沟通交流公示，葡萄牙钢制二季度已批量生产安排发货，半钢项目实施计划9 月份试产。伴随着葡萄牙新生产能力逐渐放量上涨，累加多个项目有序推进，企业未来发展未来可期。

   财务预测与公司估值。

   对于我们来说伴随着原料、海运费用的下跌及其世界各国要求逐步恢复，企业盈利能力有希望提高。预估企业23-25 年归母净利13.37 亿人民币、19.97 亿人民币、26.02 亿人民币，相匹配　　EPS 分别为0.91、1.35、1.76，市场价相匹配PE 为25.02、16.75、12.85 倍，保持“买进”定级。

   风险防范。

   海运费用及原料价格波动风险，贸易争端加重，新产能释放大跳水等。