事件：2023H1 公司完成营业收入1316.27 亿人民币，智家增效增长同比增长8.21%；归母净利润89.64 亿人民币，降本同比增长12.62%；扣非归母净利润86.04 亿人民币，稳步维持稳定同比增长14.86%。推进在其中2023Q2 完成营业收入665.6 亿人民币，业绩同比增长8.39%；归母净利润49.93 亿人民币，智家增效增长同比增长12.63%；扣非归母净利润49.04 亿人民币，降本同比增长14.06%。稳步维持稳定

   加强高端品牌竞争能力，推进冰凉收益维持稳定： 2023H1 电冰箱/冷藏柜产业链完成收益222.45 亿人民币，业绩同比增长2.3%，智家增效增长在其中中国市场收益同比增长7.0%。降本据公司半年报引用中怡康数据，稳步维持稳定上半年度公司线下推广/线上零售额市场份额45.1%/39.3%，推进同比增长1.1/0.1 ％，业绩在其中15000 元以下价格区间线下市场市场份额57%。电冰箱冷藏柜产业链提高主要系电冰箱行业景气指数回暖，构造更新推动领域平均价增涨，与此同时公司加强高端品牌竞争能力、推动零售转型。报告期，卡萨帝产品定位中国际市场，通过加强双开门类目，丰富多彩平嵌商品主力阵容保持稳定发展形势，其嵌入式冰箱销售总额同比增长超100%；海尔品牌推出T 型电冰箱，丰富多彩博观系列产品产品架构；统领产品定位年轻消费群体，根据新实证主义产品外观设计以客户为中心。出口层面，冰箱行业出入口总体呈弱恢复，据公司半年报引用海关总署数据，2023H1 冰箱行业出口值同比减少3.3%。应对领域出口需求较弱，海尔智家以领先的保鲜技术为载体，根据更新T 门电冰箱、S 电冰箱、双开门冰箱等中高端品牌，掌握高级定制出口市场机遇，2023H1 总计产销量完成了同比增长22.9%。

   高端厨电类目丰富多彩，出入口表现不俗：2023H1 厨房电器业务流程完成收益21.38 亿人民币，同比增长7.5%。据公司半年报引用中怡康数据，线下推广/线上零售额市场份额各自达8.9%/4.6%，同比增长0.9/0.6 ％。厨房电器业务流程持续增长归功于卡萨帝品牌化战略取得成功。报告期，海尔智家依据消费者对于抽油烟机吸油烟实际效果、炉灶火力点精确控制等服务更新发展趋势，对焦厨房烹饪环境与烹制实际效果两个技术方向，结合GEA、FPA 厨房电器领跑技术性，提高市场竞争力；除此之外，依据领域集成化、内嵌式一体化商品发展趋势逐步完善高端品牌主力阵容，迭代更新研发技术。依据公司半年报引用中怡康数据，2023H1 内嵌式一体机零售额市场份额8.23%，排第4；鲜蒸嫩内嵌式烤蒸烤商品零售额提高249%。出口层面，归功于执行大品牌发展战略，根据发售高档内嵌式成套设备主打产品，推动终端市场品牌形象及市场占有率提　　升，2023H1 出入口收入增加超出50%。

   多元化新产品夯实优点，烘干机市场份额稳步增长：2023H1 整屋衣服解决方法（衣联网）完成收益153.45 亿人民币，同比增长3.8%。据公司半年报引用中怡康数据，线下推广/线上零售额市场份额各自达47.1%/40.3%，同比增长1.2/0.1 ％。在整屋衣服解决方法行业，卡萨帝类目具有很强竞争能力，报告期，根据发布F2 洗干集成化器等新产品夯实优点，在市场价超出15,000 元的市场环境下，市场份额超出70%。出口层面，在市场价超出15,000 元的市场环境下，市场份额超出70%，洗地机出入口收益维持稳定增长。

   行业景气转暖，中央空调销售业绩醒目： 2023H1 气体解决方法业务流程完成收益231.47亿人民币，同比增长18.9%。在其中，家庭用业务流程中国收入增加25%。依据公司半年报引用中怡康数据，2023H1 中央空调（柜式空调&放置挂机）全渠道零售额市场份额16.4%，同期相比提高0.6 ％；在其中下沉渠道市场份额22%，同比增长7.1 ％。收益市场份额提高一方面得益于持续不断的天气炎热、领域存货水平劣等要素，空调市场增长幅度引领市场；另一方面，归功于商品、供应链管理、机构效率提高所带来的竞争能力提高。出口层面，海尔智家相继发售房车空调、太阳能空调等计划方案类产品，大力开拓在目标市场、新能源车市场的增长机会。出入口收益基本稳定，营运能力大幅度提升。

   水家电加快扩展，收益经营规模稳增：2023H1 电热水器及净水机业务流程完成收益74.78亿人民币，同比增长10.2%，在其中天然气热水器收益同比增长19%，归功于产品开发和渠道开拓的有序推进。净化水业务方面，报告期，海尔智家高速发展净化水业务流程，对于客户对水及矿物相对含量要求，发布数款新产品，增加了在平均价5000 元或以上价格区间市场占比。

   降成本深入推进，营运能力持续增长：2023H1 公司利润率30.44%，同期相比提高0.24 ％，在其中2023Q2 利润率32.15%，同期相比提高0.34 ％。中国市场得益于大宗原材料价格降低、采购和产品研发端数字化变革、提高供应链管理自做占比等措施，利润率同期相比提高；国外市场持续优化产业布局、提高生产量所带来的积极作用被关键地区领域市场竞争激烈、消化吸收高投入库存量等多种因素相抵，利润率同期相比下降，但同比改进。花费端，2023H1 公司市场销售/管理方法/会计/研发费用率各自14.26%/4.15%/-0.01%/3.82% ， 各自同比变化-0.22/-0.08/-0.16/ 0.04 ％。总体来看，2023H1 公司净利润率6.87%，同比增长0.31 ％，在其中2023Q2 净利润率7.54%，同比增长0.35 ％。

   财务预测：上半年度得益于品牌化发展战略有序推进、新型类目加快扩展，海尔智家总体收益维持稳定，在其中得益于中央空调行业景气指数大大提高，家空业务流程表现不俗。除此之外，根据推动全链路营销数字化改革、提高零部件自做占比等举措，运营降低成本深入推进，营运能力逐渐改进。未来展望后半年，海尔智家还将继续贯彻落实各类目品牌化发展战略、推进场景品牌基本建设、加速数字化改革、推动以盈利为核心的体制转型，变大客户价值，以客户为中心。在市场的需求平稳改进、内部结构经营效率提升环境下，营运能力有望持续提高。我们预计2023-2025 年将实现归母净利润170.0/193.9/219.1 亿人民币，相匹配现阶段股价预测分析PE 为13、11 和10 倍，首度遮盖给与“加持”定级。

   风险防范：费率大幅波动风险性、领域市场竞争激烈风险性、原料价格大幅波动风险性、年利率大幅波动风险性。